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　　起原：源达

　　投资要点

2023年旅游阛阓加速回暖

　　凭据文化和旅游部发布的数据，2023年，国内旅游总东谈主次48.91亿，同比增长93.3%；国内旅游收入（旅游总消费）4.91万亿元，同比增长140.3%。2023年寰宇旅游经济驱动轮廓指数（CTA-TEP）接近2019年的同期水平，均值为109.95，处于景气区间。

策略推动旅游业的稳步复苏

　　文化和旅游部发布《对于组织开展2023年文化和旅游消费促进行为的见知》、《国内旅游擢升规划（2023-2025 年）》的见知；国务院印发《对于开释旅游消费后劲推动旅游业高质地发展的多少措施》的见知。此外，2024年5月，中方决定延伸对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡12个国度免签策略至2025年12月31日。

2024年旅游经济将插足新蕃昌周期

　　据文化和旅游部官方音信，2024春节假期寰宇国内旅游出游4.74亿东谈主次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总消耗6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。

　　据文化和旅游部数据中心测算，2024年“五一”假期寰宇国内旅游出游总共2.95亿东谈主次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总消耗1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。

　　据中国旅游谋划院预测，2024年国内旅游东谈主次将跳跃60亿东谈主次，同比增长25%；国内的旅游收入有望达到6万亿元，同比增长23%。此外，我国入出境旅游东谈主次和外洋旅游收入将差异跳跃2.64亿东谈主次、1070亿好意思元。

投资提议

　　2023年国内旅游阛阓高开高走、加速回暖，入出境旅游供应链徐徐收复，旅游经济保抓了量的预期增长和质的有用擢升。瞻望2024 年，商务及失业旅游需求有望抓续收复，国内游阛阓有望转入蕃昌发展的新阶段，相差境旅游阛阓发展有望进一步加速。提议关注：锦江货仓、首旅货仓、宋城演艺。

风险指示

　　策略不足预期风险；住户消费意愿收复不足预期风险；货仓行业供需变化风险；突发事件或不行控灾害风险。

　　一、2023年旅游经济回暖，2024年有望抓续增长

　　凭据文化和旅游部发布的数据，2023年，国内旅游总东谈主次48.91亿，同比增长93.3%；国内旅游收入（旅游总消费）4.91万亿元，同比增长140.3%。其中暑期（6-8 月）国内旅游东谈主数达18.39亿东谈主次，已毕国内旅游收入1.21万亿元，旅游热度显赫高于2019 年同期。中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游东谈主数8.26亿东谈主次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；已毕国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。

　　为复古旅游业的稳步复苏，国度出台一系列复古策略。2023年3月20日，为引发住户文化和旅游消费关切，文化和旅游部办公厅发布《对于组织开展2023年文化和旅游消费促进行为的见知》；2023年9月27日，为丰富优质旅游供给，开释旅游消费后劲，国务院办公厅印发《对于开释旅游消费后劲推动旅游业高质地发展的多少措施》的见知；2023年11月1日，为进一步开释旅游消费后劲，推动旅游业高质地发展，文化和旅游部发布对于印发《国内旅游擢升规划（2023-2025 年）》的见知。

　　据中国旅游谋划院发布的数据显现，2023年旅游经济建树赫然，旅游企业家书心踏实，国内旅游东谈主数和收入同比增长跳跃1倍，收复到2019年的8成以上。入出境搭客数目超1.9亿东谈主次，较2022年同比增长2.8倍以上。2023年寰宇旅游经济驱动轮廓指数（CTA-TEP）接近2019年的同期水平，均值为109.95，处于景气区间。

　　图1：2015Q1-2023Q4旅游经济驱动轮廓指数（CTA-TEP）

　　贵寓起原：中国旅游谋划院《2023年中国旅游经济驱动分析与2024年发展预测》，源达信息证券谋划所

　　2023年，旅游企业家书心接续了频年来的踏实高潮态势，年度指数为97.68。游客兴盛度保管高位，旅游业加速插足高质地发展新阶段。

　　贵寓起原：中国旅游谋划院《2023年中国旅游经济驱动分析与2024年发展预测》，源达信息证券谋划所

　　各地推出多样“宠游客”举措，收货了强大游客的兴盛，也展现了平凡的社会优容和文化包容，好意思食游、打卡旅游、进淄赶烤、围炉煮茶、Citywalk等，齐是2023年的旅游热词。

　　图3：2023年旅游年度热词

　　贵寓起原：中国旅游谋划院《中国国内旅游发展陈诉（2023-2024）》，源达信息证券谋划所

　　2023年，我国渐渐伐整入境通关手续，与此同期，我国抵制优化调度番邦东谈主的来华签证策略，自3月15日起，收复各类入境签证苦求，收复港口签证、海南入境免签、上海邮轮免签、港澳地区番邦东谈主组团入境广东免签和东盟旅游团入境广西桂林免签。在收复入境签证的基础上，我国还配套出台了新的签证便利化措施。自2023年8月以来，推出妥贴要求的入境苦求者免采指纹、简化的新版中国签证苦求表，施行中哈互免签证、中俄团队互免签证，试行6国来华片面免签等各类便利化签证策略，这些策略措施进一步推动我国入境旅游加速收复。为进一步促进中外东谈主员交往，中方决定延伸对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡12个国度免签策略至2025年12月31日。中国旅游谋划院琢磨我国2024年入出境旅游东谈主次和外洋旅游收入将差异跳跃2.64亿东谈主次、1070亿好意思元。

　　据文化和旅游部官方音信，2024春节假期寰宇国内旅游出游4.74亿东谈主次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总消耗6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%

　　2024年“五一”假期，寰宇文化和旅游阛阓总体适应有序。据文化和旅游部数据中心测算，寰宇国内旅游出游总共2.95亿东谈主次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总消耗1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。

　　据中国旅游谋划院预测，2024年国内旅游东谈主次将跳跃60亿东谈主次，同比增长25%；国内的旅游收入有望达到6万亿，同比增长23%。

　　图4： 2000-2024年旅游东谈主数及收入走势及预测

　　贵寓起原：中国旅游谋划院《2023年中国旅游经济驱动分析与2024年发展预测》，源达信息证券谋划所

　　二、2023年住宿&餐饮GDP跳跃2019年

　　得益于国内旅游阛阓的稳步复苏，2023年住宿和餐饮业加多值为2.1万亿元，同比增长14.5%，已跳跃2019年同期水平。2024年一季度，住宿和餐饮业加多值为4891.9亿元，同比增长7.3%。

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券谋划所

　　2023年，携程货仓预定业求已毕营收172.57亿元，与2019年比较增长27.7%；2024年一季度货仓预定业求已毕营收44.96亿元，与2019年同期比较增长48.9%。琢磨2024年货仓预订业务将抓续复苏。

　　贵寓起原：Wind，源达信息证券谋划所

　　三、重心公司

　　1．锦江货仓

　　公司旗（金麒麟分析师）下货仓品牌有Golden Tulip、锦江齐城、Campanile、锦江之星、丽枫、喆啡、七天等。2023年，新增开业货仓1407家，开业退出货仓518家，开业转筹建货仓1家，净增开业货仓888家。其中全职业型货仓新增60家，有限职业型货仓新开业1347家，开业退出货仓518家，开业转筹建货仓1家，净增开业货仓828家。有限职业型货仓中直营货仓减少75家，加盟货仓加多903家。限制2023年12月31日，依然开业的货仓总共达到12448家，依然开业的货仓客房总额达到1190674间。

　　2023年，境内有限职业型货仓第一至第四季度的举座平均RevPAR差异为2019年同期的102.61%、109.30%、112.58%、100.15%；全年RevPAR为2019年度的106.28%，较 2022年度增长46.86%。同庚，境外有限职业型货仓第一至第四季度的举座平均RevPAR差异为2019年同期的109.63%、111.35%、114.46%、111.58%；全年RevPAR 为2019年度的111.89%，较2022年度增长12.36%。

贵寓起原：同花顺iFinD，源达信息证券谋划所	贵寓起原：同花顺iFinD，源达信息证券谋划所

　　2024年，公司琢磨已毕贸易收入154-160亿元，同比增长5%-9%，其中来自于中国大陆境内的贸易收入琢磨同比增长6%-10%；来自于中国大陆境外的贸易收入琢磨同比增长1%-5%。2024全年规划新增开业货仓1200家，新增签约货仓2500家。

　　2．首旅货仓

　　公司旗下货仓品牌有如家、莫泰、蓝牌驿居、雅客怡家、云上四季、欣燕齐、华驿等。公司2023年新开店数目1203家，限制2023年末，储备店为2035家。

　　2023年，公司不含轻惩处货仓的沿途货仓RevPAR为173元，同比2022年增长65.1%，收复至2019年同期的106.5%。2023年，公司货仓业务贸易收入72.77亿元，同比增长48.38%；景区运贸易务贸易收入5.16亿元，同比增长177.35%。

图 9：2019-2024Q1首旅货仓贸易收入及增速	图 10：2019-2024Q1首旅货仓归母净利润及增速
贵寓起原：同花顺iFinD，源达信息证券谋划	贵寓起原：同花顺iFinD，源达信息证券谋划

　　公司2024年规划新开货仓1200-1400家，以全面股东全品牌、全域开拓，提上下千里阛阓的浸透率，抵制擢升货仓边界，稳步擢升公司的阛阓份额。

　　2．宋城演艺

　　公司以“主题公园+文化演艺”为筹画形式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌提供以多种演艺剧目为中枢的文旅产物。

　　公司依然开业的姿色有杭州宋城、三亚千古景色区、丽江千古景色区、九寨千古景色区、桂林千古景色区、张家界千古景色区、西安千古景色区、上海千古景色区。2024年2月广东千古景色区认真开业，一季度已已毕盈利。

图 11：2019-2024Q1宋城演艺贸易收入及增速	图 12：2019-2024Q1宋城演艺归母净利润及增速
贵寓起原：同花顺iFinD，源达信息证券谋划	贵寓起原：同花顺iFinD，源达信息证券谋划

　　四、投资提议

　　2023年国内旅游阛阓高开高走、加速回暖，入出境旅游供应链徐徐收复，旅游经济保抓了量的预期增长和质的有用擢升。瞻望2024 年，商务及失业旅游需求有望抓续收复，国内游阛阓有望转入蕃昌发展的新阶段，相差境旅游阛阓发展有望进一步加速。提议关注：锦江货仓、首旅货仓、宋城演艺。

　　五、风险指示

　　策略不足预期风险

　　住户消费意愿收复不足预期风险

　　货仓行业供需变化风险

　　突发事件或不行控灾害风险

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